Das große Interview: Natan Tiefenbrun

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Geschrieben von: Anton Sergeev
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Das große Interview: Natan Tiefenbrun Annabel Smith: Wie wirkt sich die Konsolidierung auf den Markt aus?

Natan Tiefenbrun: Konsolidierung ist eine natürliche Reaktion auf den Wettbewerb, da Betreiber mehr Effizienz suchen, um wettbewerbsfähig zu bleiben. Effizienz ist eine der Schlüsselgrößen, nach denen der gesamte Sektor beurteilt werden sollte; je weniger wir Emittenten und Investoren kosten, um ihre Tätigkeit zu erleichtern, desto besser sind wir gemeinsam. Es gab einen Konsolidierungstrend unter den nationalen europäischen Börsen, der den Teilnehmern durch die Standardisierung der Technologie Vorteile bringen kann. Ich glaube nicht, dass die Konsolidierung, die wir gesehen haben, den Wettbewerb auf dem europäischen Aktienmarkt beeinträchtigt hat; obwohl es bestimmte Bereiche gibt, wie die Schließung von Auktionen, wo der Markt den Wettbewerb weniger unterstützt und zu höheren Kosten zurückgetreten ist.

Es gibt immer eine Frage darüber, wie die Vorteile der Konsolidierung auf Die Fahrkonsolidierung und ihre Kunden – und der Wettbewerbsdruck sind ein großer Faktor bei der Bestimmung dieses Gleichgewichts. Letztendlich verpflichtet sich CBBBOE für den Wettbewerb, die Wahl und den offenen Zugang in der Equity-Market des Europäischen Zugangs – sowohl im Handel als auch in der Clearing – dabei, die Kosten zu treiben und Innovationen zu stimulieren.

AS: Wie haben sich die Daten die Rolle der Handelsstätten verändert?

NT: Die Umsatzmischung aus Handelsstätten war schon immer eine Kombination aus Transaktionsgebühren, Nicht-Transaktionsgebühren und Daten. Das heißt, es hat an vielen Veranstaltungsorten im Laufe der Zeit an Daten zugeschnitten, teilweise, weil der Handel, an dem der Wettbewerb am stärksten gefühlt wurde. Es gibt keinen klaren Ersatz für die Daten von einem Veranstaltungsort, insbesondere wenn Sie eine offizielle Abschlussauktion betreiben. Veranstaltungsorte, die eine abschließende Auktion mit einem kleinen Wettbewerb in Bezug auf diesen Handelsmechanismus und über die damit verbundenen Marktdaten betreiben, und deshalb haben Sie einen Schräg höhere Datengebühren. Der Mechanismus, der dazu beitragen könnte, ein Preisgleichgewicht in Bezug auf Marktdaten zu finden, wäre ein konsolidiertes Band vor dem Handel und nach dem Handel in Echtzeit – und doch ist das etwas, das sich uns als Industrie in Europa seit vielen Jahren gemeinsam entzogen hat.

AS: Wird ein konsolidiertes Band wahrscheinlich bald in Europa implementiert?

NT: Es ist sehr viel ein Thema der aktiven Debatte innerhalb der ESMA und anderen EU-Regulierungsbehörden. Das britische Finanzministerium hat auch seine Wholesale Market Review veröffentlicht, die zu Regeländerungen des britischen Handelsregimes konsultierte. Er schlug drei Änderungen vor, die ein Band umsetzbarer machen könnten. Erstens die Abschaffung der 100% -Bedeckungspflicht, die eine Form der Eventualhaftung darstellt, die eine CTP vom Start abhält. Zweitens Beendigung des Verbots eines Bandbetreibers, verzögerte Daten zu monetarisieren, wodurch bestehende Datenverkäufer zu einem konsolidierten Bandbetreiber werden könnten ohne das vorhandene Datengeschäft herunterzufahren. Letzte und am wichtigsten ist der Vorschlag, den Veranstaltungsorten vorgemacht zu nehmen, um ihr Daten an das Band zu geben – die schwierige Diskussionen über die Lizenzierung abzugeben.

AS: Wie würde ein Band dem Markt profitieren?

NT: Es ist schwierig für Teilnehmer, neue Investoren, Vermittler, den Austausch und die Regulierungsbehörden, um Vertrauen in wettbewerbsorientierte Märkte zu haben, wenn Unstimmigkeiten über die Daten auftreten und was die Daten Ihnen sagen. Ein konsolidiertes Band ist der Schlüssel, um die Aufgabe zu beenden, einen wettbewerbsfähigen Rahmen für den Handel und das Clearing zu schaffen.

Es gab eine riesige Verschiebung des Einzelhandelsinteresses an den Aktienmärkten in der gesamten Pandemie, die Europa präsentiert -, was im Vergleich zu den USA oder Asien keine starke Einzelhandelskultur hat – mit einem einmaligen Gelegenheit, um einen größeren Einzelhandel zu entwickeln Beteiligung. Es geht nicht nur um den Anlegerschutz. Wenn eine Broker versucht, einen europäischen Service zu starten, oder ein bestehender europäischer Einzelhandelsmakler versucht, den Kunden europäische Daten anzusenden, dass es 25 Datenlizenzen aushandeln muss, und verfolgen Sie dann jeden von ihnen und wie die Berechtigungen, die Sprache, der Lademechanismus und das Rechnungswesenmechanismus sind anders. Ein konsolidiertes Band würde es ermöglichen, Makler, eine einheitliche Lizenzvereinbarung zu unterzeichnen, und dies wäre ein großer Vorteil für viele Anlageträger.

Es gibt auch in Europa in Europa viel Frustration in den Anlegern und Mitteilern, dass, wenn ein nationaler Austausch einen Ausfall hat, der gesamte Handel mahlt zum Halt. Es gibt ein Übertragung auf primären Auflistungsstätten für den “Status” des Marktes, der stattdessen von einem Echtzeit-Konzernband mit der Marktnotiz lagern würde.

als: Wie haben jüngste Marktveranstaltungen wie Brexit die Aktienlandschaft beeinflusst?

NT: Die interessantere Frage mit Brexit ist Wie sieht es vorwärts? Ich denke, jeder ist auf das Potenzial für Divergenz zwischen Großbritannien und EU-Regeln ausgerichtet. Die regulatorische Divergenz hat das Potenzial, eine weitere Verschiebung der Liquidität zu steuern und noch erhöhte Komplexität und Kosten für Unternehmen zu schaffen. Die aktuelle Konsultation von ESMA in Mifid IIs RTS 1/2-Framework scheint die Verbesserung der Transparenz nach der Handel zu verbessern – was für die Industrie ein riesiges Positiv ist – aber auch einige sehr negative Komponenten, die damit verbunden sind, einschließlich einer Überprüfung der Transparenz der Pre-Trade-Transparenz der Periodik Auktionsstätten. Periodische Auktionen sind eine relativ neue Torkategorie, sie sind bei Anlegern und mit Maklern sehr beliebt, da sie langsamer Handel sind; Sie dauern mindestens 100 Millisekunden, was in algorithmischen Handelsbedingungen ziemlich lange ist, und daher neigen sie dazu, ein guter Ort für mehr Patienteninvestoren zu sein, um sich einander zu treffen. ESMA beruht auf Änderungen, die die Geschwindigkeit als Faktor in der Marktmodell, so dass es nicht lebensfähig, Ruhebestellungen in diesen Orten in einer Patientenmode.

Die vorgeschlagenen Änderungen könnten den Nutzen der periodischen Auktionen beeinträchtigen und die Ausführungsergebnisse für Endinvestoren verschlechtern. Die EU könnte daher die Liquidität aktiv in Richtung weniger transparenter Marktmechanismen oder Drittlandsplätze vorantreiben. Die meisten Wertpapierfirmen, Banken und Vermögensverwalter bevorzugen harmonisierte Regeln und würden nur dann materielle Abweichungen fördern, wenn sie dazu gezwungen würden. Es wäre schade, wenn periodische Auktionen den Beginn der regulatorischen Divergenz markieren würden, da sie als Marktmechanismus für herkömmliche Investmentmanager überproportional vorteilhaft sind.

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