Fireside Freitag mit … Goldman Sachs \’Ellie Beasley

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Was sollte Ihrer Meinung nach im nächsten Jahr der Fokus der regulatorischen und Marktstruktur in Europa und Großbritannien sein?

In den nächsten 12 Monaten werden wir in einem fortgesetzten Flusszustand sein Großhandelsmärkte Review. Europa hat sich im Laufe der letzten Jahre mit MIFID II und Brexit so sehr verändert. Es kann ein komplizierter Markt für Investoren sein, um zu navigieren, und die Bifurkation Großbritanniens mit dem Rest Europas hat zu dieser Komplexität verstärkt. Wir brauchen eine Zeit der Stabilität, um den Markt neu zu gruppieren und zu entwickeln und Volumes zu wachsen, um einige der von uns sehen, die von uns zu erkennen. Das ist der wirklich große Fokus für uns im Moment.

In der EU haben wir über die Kapitalmarktunion und die Schaffung gesprochen seit Jahren eines Binnenmarktes, aber wir haben immer noch eine unglaublich komplizierte Marktstruktur mit einer Reihe von Auflistungsbörsen, Handelsbörsen, CCPs und CSDs, die alle durch relativ niedrige Volumina aufrechterhalten werden müssen. In einem kürzlich durchgeführten AFME -Bericht gibt es in Europa 35 Börsen in Europa, gegenüber drei in den USA, 18 CCPs im Vergleich zu einem in den USA und 31 CSDs gegenüber zwei in den USA. Zusätzlich zur Regulierungsagenda denke ich, dass es in den kommenden Monaten und Jahren ein wesentlicher Schwerpunkt für den Markt für den Markt sein sollte, die die Komplexität und die Reibungskosten der Front an die Komplexität und die Reibungskosten der europäischen Struktur einsetzen.

Die jüngsten Veränderungen des Marktanteils zwischen den Primärmärkten und pan-europäischen MTFs sind ein weiteres interessantes Thema, das jetzt mehrere Gespräche über Innovationen und Verbesserungen in den Märkten führt. Das Wachstum des CBOE -Marktanteils in den letzten Monaten ist ein bemerkenswertes Beispiel dafür. Alle Veranstaltungsortypen dienen einer wichtigen Teil des Marktökosystems, von der Auflistung von Orten bis hin zu MTFs und SIS und der Zusammenarbeit mit wichtigen Anbietern, um über Möglichkeiten nachzudenken, wie wir Volumina wachsen können und nicht nur die Volumina, die wir haben, ein aufregendes Angebot ist. Innovation von Produkten, Erforschung neuer Geografien und Fokus auf ETFs sind alles, was wir sowohl intern als auch mit externen Partnern betrachten.

In Bezug auf die regulatorische Agenda konzentrieren sich sowohl Großbritannien als auch die EU eindeutig darauf, sicherzustellen, dass robuste regulatorische Strukturen vorhanden sind, aber ich freue mich sehr, einen erneuten Fokus auf Einfachheit und evidenzbasierte Regulierung zu ermöglichen, um die Aufsichtsbehörden zu überwachen Der Markt und nur einschreiten und Änderungen vornehmen, wenn er nachgewiesen wird, dass er notwendig ist. Unabhängig davon, wie man einen SI definiert, einen Handel ausdruiert oder die fortgesetzte Verwendung von Schwester und dunklen Büchern zum Nutzen der Investoren erlaubt, werden wir in den kommenden Monaten sehen, wie die Regionen sich entwickeln und wachsen wollen.

In Anbetracht der jüngsten Marktausfälle sollten Gesetzgeber die Regulierung in Bezug auf Best Practices während dieser Ereignisse ändern?

Trotz der gegenteiligen Bemühungen der Branche passieren manchmal Ausfälle. Die Technologie geht schief. Was am wichtigsten ist – und dies ist etwas, auf das sich die Aufsichtsbehörden sehr konzentriert haben, ist, dass die Kommunikation zeitnah ist und alle notwendigen Informationen enthält, die wir benötigen, um die Situation auf unserer Seite zu verwalten. Wenn wir dann Post-Mortems erhalten, müssen sie genügend Details enthalten, damit wir Lehren aus der Situation lernen können, die passiert ist, und versuchen, sicherzustellen, dass es nicht wieder passiert.

Das Problem mit Ausfällen besteht darin, dass sie häufig nicht einer festgelegten Ereignissequenz folgen. Es kann sein, dass der Austausch keine Details der gefüllten Bestellungen an die Mitglieder zurückgeben kann, Nachrichten fallen gelassen werden oder das genaue Problem nicht schnell identifiziert werden kann. Dies ist besonders problematisch Wenn der Ausfall angesichts der Hochvolumina in der Nähe stattfindet. Aus diesen Gründen unterstützen wir keine alternative enge Funktionalität, die selten (hoffentlich!) Eingesetzt wird und möglicherweise nur ein Risiko in das System einführt. Stattdessen ist der zuletzt gehandelte Preis ein klarer, gut publizierter Wasserfall von alternativen Schlusspreisen, der beispielsweise der zuletzt gehandelte Preis ist, meiner Meinung nach eine klare und einfache Möglichkeit, dieses Problem anzugehen. Während des jüngsten Nasdaq OMX -Ausfalls bedeutete die Tatsache, dass sie einen letzten gehandelten Preis rechtzeitig verbreiten, dass wir unsere Risiko- und Kundenpositionen verwalten konnten.

Wo erwarten Sie die EU- und Großbritannienaufsichtsbehörden weiterhin ablenken oder ausrichten?

Der Grad, in dem wir Divergenz oder Ausrichtung sehen, liegt in den Händen der europäischen Aufsichtsbehörden in Bezug auf das Ergebnis der MiFID II -Überprüfung. Meine Hoffnung ist, dass wir mehr über die Einführung von ähnlichem und eine bessere Ausrichtung sehen werden vereinfachte Anforderungen, die letztendlich das Wachstum von Investitionen in die Region unterstützen könnten. Es gibt jedoch einige Bereiche, in denen die Divergenz wahrscheinlich wahrscheinlich erscheint, beispielsweise wenn Europa die Genehmigung der Zahlung für den Bestellfluss voranschreiten würde. Derzeit scheint dies nicht etwas zu sein, das Großbritannien unterstützen möchte, aber die Zeit wird es sagen!

Sowohl Großbritannien als auch die EU scheinen sich in eine Richtung zu bewegen, die es den Aufsichtsbehörden ermöglicht, den Markt zu überwachen, z. Dies scheint ein sehr vernünftiger Ansatz zu sein und wird hoffentlich den Vorschlag in der EU zur Einführung von Größenschwellen für die Verwendung des Mittelpunkthandels mit Schwester und in dunklen Büchern vermeiden.

Wir alle wissen, dass es Verbesserungen in der Qualität der Handelsberichterstattung geben muss, die sowohl in Großbritannien als auch in der EU behandelt wird, aber nach bestem Wissen gibt es keine Beweise dafür, dass die Menge an die Höhe von Der dunkle und SI -Handel in der EU behindert die Preisbildung. Wenn überhaupt, wird der Großteil des Volumens in der EU jetzt in einem Auftragsbuch in einem transparenten Markt ausgeführt. Wir wollen Wachstum in der Region sehen und wir wollen sehen, dass Europa mit den USA und Asien konkurrieren. Zu diesem Zweck müssen wir die Existenz verschiedener Handelsmechanismen sowohl in Lit als auch bei Dark unterstützen, und wir müssen das Gedeihen innovationen ermöglichen. Wir wollen absolut keine der vorgeschlagenen regulatorischen Veränderungen, um die Leistung europäischer Investoren unnötig zu beeinflussen, sondern sich auf die Regulierung zu konzentrieren, die das Vertrauen der Anleger in die Region bohrt, was letztendlich zu langfristigem und nachhaltigem Wachstum führt.

Die Post Fireside Freitag mit… Ellie Beasley von Goldman Sachs erschien zuerst im Handel.

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