Ohne sich vorzubereiten, bereiten Sie sich auf den Ausfall vor

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Ohne sich vorzubereiten, bereiten Sie sich auf den Ausfall vorSome Transaktionen nicht rechtzeitig abrechnen, so ist es. Oder zumindest war es so. Die Europäische Kapitalmarktaufsicht beabsichtigt nun, diesen Back-Office-Prozess zu beheben, und die Auswirkungen finden bei unternehmerischen Unternehmen im Front-Office Resonanz. Was früher ein sehr großes Problem für jemand anderen war, ist jetzt auf einem Handelstisch gelandet.

Kurzgesagt, das Settlement Discipline System (SDR) wird finanzielle Sanktionen für fehlgeschlagene Transaktionen verhängen, während ein obligatorisches Buy-In erforderlich ist. Buy-Ins, die derzeit mit Diskretion verwendet werden, weil sie unvorhersehbare Kosten verursachen können, werden von Marktteilnehmern verwendet, um das Abwicklungsrisiko im Falle fehlgeschlagener Transaktionen zu verwalten, wenn der Käufer auf den Markt geht, um die Vermögenswerte einer anderen Partei zu beziehen.

Die Initiierung eines Buy-Ins gegen eine ausfallende Gegenpartei wird ab Februar 2022 eine gesetzliche Verpflichtung nach der Verordnung mit begrenzter Flexibilität in Bezug auf den Zeitpunkt des Abschlusses des Verfahrens. Die Differenz zwischen dem Buy-In-Preis und der Barentschädigung muss auch von der ins Auszahlen gehenden Handelseinheit bezahlt werden.

Der Buy-in-Prozess ist zumindest umstritten, und viele Leute sagen, dass dies die Marktliquidität unter anderen unbeabsichtigten Folgen beeinflussen wird. Der SZR-Aspekt ist so unpopulär, dass das Vereinigte Königreich beschlossen hat, diese Praxis bei seinem Neuanfang außerhalb der Europäischen Union nicht umzusetzen. Die Mischung aus Finanziellen Sanktionen zusammen mit der Ankaufslast ist es, was die Front-Office sowie die Rückseite getroffen hat.

Matt Johnson, Associate Director und ITP Product Management bei DTCC, erklärt, dass, wenn das Front-Office plötzlich die Abwicklung seiner Aktivitäten in Betracht zieht, es beeinflussen wird, wie sie dies bei der Preisgestaltung, den Provisionssätzen, mit wem sie handeln und wer nicht, berücksichtigen.

“In einigen Szenarien ist es durchaus möglich, dass es in ihrem besten Interesse ist, eine Transaktion zu scheitern, weil es für sie billiger ist als Aktien zu kaufen, um diese Position zu decken. Diese Gespräche, die ich garantiere, finden wahrscheinlich jetzt statt und haben wahrscheinlich in den letzten Monaten stattgefunden. Auf jeden Fall in Banken und ich möchte auch im Buy-Side-Investment-Management-Bereich argumentieren.”

Johnson hatte zuvor erklärt, dass für Vanille Cash Capital, Sie schauen auf 1bps pro Tag keine Strafe, die nicht riesig klingen. Jedoch, nach einigen sehr grundlegenden Mathematik, DTCC sah, dass durchschnittliche Provisionsraten in ganz Europa ging von etwa 5,8 bps so hoch auf 0,7 bps so niedrig, so nehmen Sie das Medium und sagen wir, die durchschnittliche Provision ist 2,5 bps pro Transaktion. Dieser Handel muss nur für zwei Tage scheitern, und der Front-Office-Verkäufer ließ seine Provision auslöschen.

Auf Front-Office-Radar

“Sobald es auf dem Front-Office-Radar ist, verstehen sie die Folgen der Kosten und die Tatsache, dass es auf die Füße fällt”, fügt er hinzu. “Der Mittel- und Rückraum, die Operationen, wie auch immer man es nennen will, ist im Grunde die Kostenstelle.

“Dies ist ein Ort, wo es sehr einfach ist, Geld zu verlieren, und diese Kostenstellen wurden immer auf die eine oder andere Weise getrennt. Was wir jetzt sehen, ist die Einführung eines Buy-Ins, das Unternehmen Geld kosten wird, und sie werden Geld verlieren, wenn sie schwache oder nicht automatisierte Post-Trade-Prozesse haben. Ich habe keine Bewertungen in: für eine Reihe im Jahr 2018, im Jahr 1998, 1999, in 1999,

Johnson fügt hinzu, dass dies ein Verhaltensproblem ist, das gelöst werden muss, und die Notwendigkeit, zu fragen,warum nicht dieser Handel?” zu wissen. Das könnte sich seiner Meinung nach jetzt ändern, wenn die Front-Office den Schmerz dort spüren wird.

“Alles, was das Front-Office betrifft, bringt die Leute zum Aufwachen, und die Ränder sind sowieso ziemlich dünn; Deshalb ist SDR sehr unbeliebt, weil die Leute diese Probleme nicht wirklich lösen wollen”, sagt Virginie O’Shea, Gründerin des Forschungsunternehmens Firebrand. “Sie wissen nicht, was die Kosten ihres Scheiterns sind, sie wissen vielleicht, was sie auf dem Spiel haben, aber sie haben keine Sicht darauf, was es kostet, es ist mehr nur die Zeit der Menschen. Kredite aufnehmen und nicht rechtzeitig umkehren, um das zu tun, was sie tun wollen.

“Die ESMA spricht darüber in der Öffentlichkeit, also wollen sie das natürlich ändern. Sie konzentrieren sich so sehr auf die Vorderseite der Dinge und konzentrieren sich nicht wirklich auf die Mitte und das Back-Office. Ja, ich denke, SDR ist eine gute Sache, obwohl ich nicht sicher bin über obligatorische Buy-Ins, weil es Probleme gibt da draußen rund um Marktpraktiken. Anstelle dieser Buy-Ins müssen Sie vielleicht nur ein härteres Strafsystem haben. Aber die Menschen werden ihr Verhalten nicht ohne Regulierung ändern – es ist alles klar.”

Der 101.000-Siedlungsausfall wurde zuvor im Laufe der Zeit kalkuliert und oft als eine kleine Unannehmlichkeit für das Backoffice-Team angesehen, aber jetzt wird es weitreichendere finanzielle Folgen haben, die in bereits dünnen Margen fressen. Da der Druck auf die Verwaltung der Ausführungskosten von Unternehmern zugenommen hat, misst sie nun dem Risiko der Clearing-Stelle der Gegenpartei größere Bedeutung bei.

“Wir mussten uns vorher vielleicht nicht allzu viele Sorgen machen, aber sicherlich war in den Sommermonaten dieses Jahres das Risiko der Abwicklung das eigentliche Ziel”, sagt Kirstie MacGillivray, Leiterin des Multi-Asset-Handels bei Aegon Asset Management. “Wir beginnen wirklich, dies im Hinblick auf die Vermeidung von Gegenparteien zu betrachten, mit denen wir zuvor Probleme bei der Ansiedlung hatten. Dies wurde immer als ein operationelles Problem angesehen, aber jetzt ist es Teil der Kosten des Handels geworden. Wenn Sie zu einer Gegenpartei gehen und ein Abrechnungsrisiko besteht, erhöhen Sie die Handelskosten.”

Wenn wir jedoch durch Standards, Automatisierung, Einsicht, Daten und effizienzsteigernde Werte diesen geringen Prozentsatz von Fehlern lösen können, könnte ein Plan für Märkte auf der ganzen Welt erstellt werden, der ein kostspieliges Problem für die Märkte löst.

Ein 20-Milliarden-Dollar-Problem

“Vergleiche sind ein großes Problem, weil es 20 Milliarden Dollar für die Branche auszugeben ist”, sagt Alan Cameron, Leiter der Kundenberatung von Finanzinstituten und Unternehmen (FI&C) bei BNP Paribas Securities Services. “Wir haben es im Laufe meines Arbeitslebens produktiver gemacht, in der Tat, es ist unübertroffen von dem, was heute passiert im Vergleich zu vor 10 oder 20 Jahren. Aber es besteht immer noch ein großer Bedarf, die Industriekosten zu verbessern, und dazu muss man auf die Produktivität schauen.”

Die europäische SZR wurde durch die allgemeinen Reformen von 2008 geschaffen. Sollten jedoch gescheiterte Vergleiche aufgrund der Finanzkrise nicht auf der Agenda der Regulierungsbehörde stehen, könnten dies nach Monaten der Zeit sein, in denen SICH COVID-19 auf der ganzen Welt und auf den Finanzmärkten auszubreiten begann. Der Vergleich nahm im März und April nicht nur mengenmäßig, sondern auch prozentual nicht zu (siehe Abbildung 1). Die Ausfälle bei Aktien und Staatsanleihen – nachverfolgt von der European Securities and Markets Association (ESMA) – verdoppelten sich im März auf 12 % bzw. 6 %, operative und keine Liquiditätsprobleme.

Darüber hinaus zeigten Daten der International Capital Markets Association (ICMA), dass einige Banken berichteten, dass die durchschnittliche tägliche Abwicklung auf dem europäischen Repomarkt im April um das Vier- oder Fünffache des normalen Zinssatzes gestiegen sei. 

Diese Statistiken schieben die Räumung nicht wieder ins Rampenlicht, wobei dann auch Details über die Reaktion der Branche auf diese schwierige Zeit wachsen. Ein Bericht der Financial Times ergab, dass mehr als 270 Wall-Street-Beschäftigte gezwungen waren, am Wochenende zu arbeiten, um die Papiere im Zusammenhang mit diesen gescheiterten Transaktionen am 28. März und 25. April zu löschen, die vom US-Handelsverband SIFMA koordiniert wurden. 

Der Artikel sagte auch, wenn die Rückstände nicht beglichen worden wären, hätten die Banken Risiken gelassen, die nicht berücksichtigt wurden, was es für sie noch schwieriger gemacht hätte, die Geschäftsanweisungen der Kunden zu erfüllen und möglicherweise die ohnehin schon chaotischen Handelsbedingungen zu verschlechtern.

Auf dem Radar der Regulierungsbehörde

“Ein klarer Indikator aus dem TRV-Bericht (Trends, Risiken und Lücken) ist, dass die ESMA sehr besorgt über den Grad der Abwicklung ist und sich wirklich wünschen würde, dass die Branche diese Ineffizienz behebe”, sagt O’Shea. “Diese Ineffizienzen sind nicht nur im Back-Office, sie sind auch in der Mitte des Büros, es gibt eine Menge Probleme, wo man Leute haben, die Bestätigungen und Bestätigungen noch im Broker-to-Broker- und Broker-to-Client-Bereich versöhnen.”

Diese verrückte Zeit muss im Zusammenhang mit der bevorstehenden SZR-Verordnung und ihren Auswirkungen auf den gesamten Prozess betrachtet werden.

“Es gab eine zwingende Notwendigkeit, alle Misserfolge zu fangen, und hier startet CSDR die Branche, und ich glaube nicht, dass es nur eine operative Perspektive ist, es ist von oben nach unten von Händlern bis Clearing-Teams”, sagt Emma Johnson, Direktorin, Marktbefürwortung, Corporate Securities Banking Services bei der Deutschen Bank.

“Was wir mit dem Ausbruch und dem Anstieg des Scheiterns gesehen haben, ist die Gefährdung der Industrie, und das würde sich verschärfen, wenn SZR leben würde und ich denke, dass es sehr ernste Kosten in der Branche geben wird, die wir nicht sehen wollen; dies ist ein Hindernis für Investoren und den Handel auf diesen Märkten.”

Identifizieren Sie Ihre Schwächen

Die Identifizierung von Schwachstellen in internen Prozessen ist ein wesentlicher Erster Schritt bei der Vorbereitung auf SDRs und der Lösung von Lösungsproblemen. Die DTCC kommt zu dem Schluss, dass die drei Hauptgründe für den Ausfall ungenaue oder unvollständige Fixabrechnungsanweisungen (SSI) sind, die Wertpapiere verkauft wurden, die Partei sie jedoch nicht zur Verfügung stellt und die Transaktion von der Gegenpartei nicht bekannt oder abglichen wird.

Nach der Analyse und Einsicht in Schwachstellen kommt hier die Automatisierung ins Spiel und verbessert das Daten- und Risikomanagement. Die Forderungen nach einer universellen Automatisierung des Clearings reichen Jahre zurück, aber dies wurde für viele Unternehmen einfach nicht als Interessenbereich angesehen, insbesondere in der Zeit intensiver Regulierung nach der Finanzkrise, in der andere Prozesse Vorrang hatten. Mit SDRs am Horizont ist jedoch das Entfernen manueller oder sogar halbautomatisierter Umrechnung erforderlich, um erhöhte Kosten, ineffiziente Prozesse und Risiken zu vermeiden.

“Die einzige Möglichkeit, diese Volumina signifikant zu handhaben und jedes Mal die Endgültigkeit der Abrechnung zu erreichen, ist die Automatisierung; Es ist eine Tatsache”, sagt Matt Johnson, Associate Director, etc. Product Management bei DTCC. “Wir sind seit zwei Jahrzehnten in diesem Raum und stellen Tools zur Verfügung, mit denen Menschen das Risiko einer Ansiedlung verringern können. Jeder weiß, dass wir automatisieren müssen, aber nicht jeder tut es, obwohl die Werkzeuge vorhanden sind.

Also, wer übernimmt die Führung bei der Lösung dieser Probleme? Sie verfügen über eine große Marktinfrastruktur, die früher als zu teuer galt und die Gebühren selten gesunken sind, zentrale Repositories und technologiebasierte Lösungen erscheinen auf dem Markt, wie der neue Dienst der Deutschen Bank, der Händler frühzeitig vor Abrechnungsverzögerungen und möglichen Fehlern bei Wertpapiergeschäften warnt.

Der neue Service wird von Elastic unterstützt, einem Suchtechnologieunternehmen, bei dem die Bank maschinelles Lernen und Anomalieerkennung einsetzen wird, um Kunden zu ermöglichen, massive finanzielle Sanktionen im Rahmen der bevorstehenden SDR-Bereitstellung zu vermeiden.

“Sie können sich die Abfertigungsrate ansehen und sagen, dass dies eine ziemlich solide Zahl ist, aber das ändert nichts an der Tatsache, dass viel Aufwand und Zeit von diesen wenigen und all dieser manuelle Aufwand kommt von diesem geringen Prozentsatz”, sagt Christopher Daniels, Director, Data Products, Securities Services bei der Deutschen Bank.

“Vor fast genau einem Jahr haben wir unser erstes Projekt zum Scheitern der Abrechnung von maschinellem Lernen durchgeführt. Wir haben ein gutes Maß an Vertrauen in diese Angelegenheit erreicht, über 95 % in die Fähigkeit, einen Siedlungsfehler vorherzusagen. Interessant ist, es nützlich zu machen. Aus der Sicht der Betrachtung es, ohne in die technische, Sie sind im Grunde Scoring-Funktionen innerhalb dieser Transaktion, die Sie wissen, sind Indikatoren für ein wahrscheinliches Problem in der Abrechnung. Sie können dies auf der Ebene der Grundgesamtheit tun, aber wenn Sie zu einer Aktion gelangen möchten, möchten Sie dies mit einem bestimmten Client tun.

“Wir haben einige frühe Siege, verstehen den Raum und antizipieren ihn, aber worauf wir uns jetzt mit Elastic konzentrieren und es in Echtzeit bringen, ist tuning. Das ist, wo der Aufwand liegt, mit nichts rund um maschinelles Lernen, müssen Sie das Modell, das Sie verwenden, um Ergebnisse in dem Raum, in dem Sie arbeiten, zu optimieren.”

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