Wenig Anzeichen für Abschluss Preisbildung

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Frankreichs AMF

Die Aktivität bei Abschlussauktionen hat in ganz Europa zugenommen, aber eine Studie der französischen AMF besagt, dass die Konzentration der Volumina am Ende des Tages die Preisbildung nicht beeinflusst hat.

Der Anstieg der Handelsaktivität, der am Ende des Tages bei Abschlussauktionen in den letzten Jahren stattfand, hat den Preisbildungsprozess nicht verschlechtert, so Frankreichs Finanzaufsicht.

Die Autorité des Marchés Financiers (AMF) führte eine Studie durch, nachdem sie Anfang des Jahres festgestellt hatte, dass eine Konzentration der Volumina am Ende des Handelstages die Kursbildung aufgrund sinkender Liquidität während des Handelstages untergraben könnte. Die Studie fand jedoch keinen Anstieg drastischer Preisschwankungen, die nach Angaben der Regulierungsbehörde ein deutliches Zeichen für eine Verschlechterung der Preisbildung gewesen wären.

Das Volumen der in Abschlussauktionen gehandelten Aktien ist von 20 % bis 28 % bis 2015 stetig gestiegen, und die Anteilen an der Euronext Paris für CAC 40-Aktien im Juni dieses Jahres sind stetig gestiegen. Gründe für den Anstieg der Handelsaktivität am Ende des Tages sind das Wachstum der passiven Investitionen, die besten Ausführungsanforderungen von MiFID II und der Wunsch, Hochfrequenzhändler zu vermeiden, die normalerweise nicht während der Abschlussauktionen handelstätig sind.

In einem Anfang des Jahres veröffentlichten Bericht der TABB Group wird behauptet, dass auktionsschließende Auktionen heute bis zu 25 % des durchschnittlichen täglichen Handelsvolumens einer Aktie in Europa ausmachen, verglichen mit etwa 8 % in den USA. Die TABB Group beschrieb den Trend als sich selbst verewigend und wohl die größte “Catch-22” der Branche, da je mehr Aktivität zum Schluss auftritt, desto mehr volumengesteuerte Algorithmen leiten Aufträge dorthin weiter.

“Auktionen zu schließen, funktionieren naturgemäß am besten als zentralisierter Prozess, d.h. es besteht kein Wunsch nach konkurrierenden, preisbildenden Abschlussauktionen. Dies überträgt jedoch den Primärbörsen, die Auktionen durchführen, erhebliche Preismacht und macht sie zu einem einzigen Fehlerpunkt”, heißt es in dem Bericht.

Hochrangige Kaufsider und Leiter der Schreibtische europäischer Vermögensverwaltungsgesellschaften erklärten in dem Bericht, dass das Schließen von Auktionen eine weitgehend positive Entwicklung für die Branche sei, auch wenn einige Bedenken aus Sicht der Marktstruktur äußerten.

Die hohen Gebühren, die während der abschließenden Auktionsperioden erhoben wurden, wurden als Hauptanliegen aufgeführt, gefolgt von den Auswirkungen des Trends auf die Liquidität während des Tages, die viele Buy-Side-Befragte sagten, dass die TABB Group erheblich ausgedünnt habe. Achtzig Prozent stimmten auch zu, dass die Erhöhung der Volatilität zwischen dem letzten gehandelten Preis und dem Schlusskurs es schwieriger macht, die Preise in der Auktion vorherzusagen.

“Es gibt eine Menge Liquidität in einer begrenzten Zeit, und wir wissen einfach nicht, was der Preis sein wird. Wir verwenden hauptsächlich Limit-Orders in der Auktion, und weil Marktaufträge Priorität haben, stellen wir oft fest, dass wir die Liquidität vermissen”, sagte ein Leiter des Multi-Asset-Handels bei einem europäischen Buy-Side-Unternehmen gegenüber der TABB Group.

Die AMF-Studie identifizierte auch erhöhte operationelle Risiken für Händler, die mit Abschlussauktionen zu kämpfen hatten, und bezog sich auf einen Vorfall im Mai 2018, bei dem ein Händler eine Buy/Sell-Back-Transaktion auf 3,5 Millionen Aktien durchführen wollte, aber Euronexts Schaltung auslöste. brecher. Der Händler versuchte, die Größe auf 2 Millionen Aktien zu reduzieren, obwohl er nur Zeit hatte, in die Kaufreihenfolge einzutreten. Der Fehler führte zu einem Verlust von 2,2 Mio. €, wobei mehrere Marktteilnehmer von der Veranstaltung betroffen waren.

“Die oben genannten Risiken werden von der AMF permanent überwacht. Insbesondere können die Echtzeit-Überwachungstools des AMF einen potenziellen größeren “Flash-Crash” während der Sitzung erkennen. Seit 2016 hat die AMF jedoch keine Zunahme der drastischen Schwankungen festgestellt, was bedeutet, dass es zum jetzigen Zeitpunkt nicht möglich ist, zu dem Schluss zu kommen, dass sich der Preisbildungsprozess deutlich verschlechtert hat”, so die Regulierungsbehörde in seinen Bericht.